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麻烦是朋友:多事之“春”孕育投资良机——实力视界第六次读者会分享

麻烦是朋友:多事之“春”孕育投资良机——实力视界第六次读者会分享

       

对价值投资者而言,麻烦是朋友(trouble is a friend)18年的多事之,麻烦不断,美国股灾的蝴蝶效应,川普发动贸易战一石激起千层浪······其实他们都是我们的好朋友,孕育着很多战略性投资机会。

      

      下面先请大家欣赏澳大利亚著名歌手蕾恩卡在北京跨年晚会上演唱的《Trouble is a friend······


 

       蕾恩卡把麻烦当作朋友是一种非常积极的心态,对于价值投资者而言保持积极心态,把麻烦当朋友,也是非常重要的心理优势。

 

       被誉为积极思考的鼻祖罗曼·文特森·皮尔在《态度决定一切!》中指出态度是一切人生财富的心理根源;在《积极心态的力量》中提出热情是能够让一切都变得不同的无价之宝

       

       的确,积极的心态是我们身上的瑰宝,拥有把坏事变好事、化腐朽为神奇的力量!著名足球教练米卢正是凭借“attitudeis everything(态度决定一切)的信条和快乐足球的理念,带领中国男足成功闯入02年世界杯决赛圈,完成了前无古人(希望不是后无来者)的壮举。

       在投资领域,也是态度决定一切。本杰明·格雷厄姆在《聪敏的投资者》中指出:对于理性投资,精神态度比技巧更重要

 

      总之,我们认为投资需要三个朋友

 

一、市场波动是朋友。

    

       格雷厄姆主张:你应当把股票看作是许多细小的商业部分,把市场的波动看作是你的朋友而非敌人,利润有时来自对朋友的愚忠而非参与市场的波动,以及关于投资最重要的几个字眼安全边际概念,这三句话构成了价值投资的三大基石。

        价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义,即在价格大幅下跌后提供给投资者买入的机会,当价格大幅上涨后提供给投资者出售的机会。而其他时候,他如果忘记股票市场而把注意力放在股息收入和公司运作状况上,将会做得更好

 

二、时间是朋友

       巴菲特有一个重要论述:时间是优秀企业的朋友,是平庸企业的敌人。俗话说:是金子总会发光的。随着时间的推移,优秀企业的价值会慢慢体现出来,而平庸企业的价值有可能下降,甚至给投资者带来麻烦。

 

三、麻烦是朋友

       

       价值投资者应该把麻烦当朋友,麻烦会给我们带来坏处,同时也会给我们带来很多机会。根据以往的投资经验,我们总结出:

1、大盘恐慌(例如股灾、金融危机)+ 公司坏消息(短期)= 最佳买点

2、伟大企业碰到暂时困难 = 末班车机会

 

经典案例:

下面是阿理亲历的麻烦是朋友的三个经典案例:

1、四川长虹:325倍,成长性50%,市盈率3-6

四重麻烦

1、停牌处罚:法人股变相流通被处罚;

2、外地歧视:恶炒本地股;

3、造假怀疑:不相信西部的公司业绩那么好;

4、绩优垃圾:恶炒概念股。

 

2、贵州茅台:310

四重麻烦:

1、塑化剂事件

2、反腐一夜入冬

3、涉嫌垄断被罚

4、葡萄酒大量进口

 

3、广誉远:630

四重麻烦:

1、资金链断裂

2、负担沉重:48亿

3、再融资极其繁琐

4、极草模式生不逢时

 

 

 

麻烦孕育投资良机

     

       今年开春以来,麻烦朋友给我们带来了很多机会:

除了我们长期投资的大消费、大健康、大金融、大能源、大智慧五大领域涌现了不少战略性投资机会外,海南板块也出现很好的策略性机会(我们春节期间前瞻性地在三亚召开了全面解读巴菲特十周年暨海南投资调研交流会

目前大盘整体估值合理

       目前证券化率:股票总市值/GDP=70%

       历史证券化率数据

1、股灾前的612日高点,上证综指51780.19,股票总市值达到,78.07亿,证券化率(股票总市值/GDP)达到115%

22007年历史高位的6124.04点为126%

3、股灾之后,股市整体估值回到合理区域(注:2016年初股灾3.0后,2016127日上证综指2638.3,券化率已经回落到62%的低估区域;

420081028日金融危机低点1664.93点为42%

52013年低点1849.65点为41%

 

高品质的企业将支撑整个世界

1、中国经济从高速增长阶段进入高质量增长阶段;

2、高品质的企业将支撑中国股市,总有一天将支撑整个世界。

 

生态为王

生态型企业是我们过去几年和未来几年重点研究和投资的企业类型。

请看下图:

通过2007年和2017年全球市值前十的公司对比:

18家生态型;

26家互联网,2家高科技;

37家科技类,一家投资控股(金融)

47家以用户为中心,坚持用户导向,以用户为核心购建生态;

伯克希尔以股东为中心,坚持股东导向,以投资为核心购建生态。

 

生态型企业

互联网行业有一个说法:产品型公司值十亿美金,平台型公司值百亿美金,生态型公司值千亿美金。 生态型企业是一种高度灵活,能够自我更新、可以进行新陈代谢的企业组织。客户价值形态组织的一种表现形式(《进化:组织形态管理》)。

 

阿理在2011年在《零售业的双轨分析》一文中首次提出了生态系统护城河的概念。

 

生态系统护城河

经典护城河的五个来源

1、无形资产;

2、转换成本;

3、网络效应;

4、成本优势;

5、有效规模;

阿理加一个:

6、生态系统。

 

决胜未来的双龙出海战略

极传统+极新兴的双龙出海战略,完美体现我们的资产配置理念:

阴阳平衡、攻守兼备、稳中求进、守正出奇。

 

挑战和风险

1、房地产结构性泡沫;

2、降杠杆带来的阵痛;

3、美股调整蝴蝶效应;

4、东西方冲突不确定性(含贸易战)

5、地缘政治酿战争风险(含武统台湾)。

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